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清流|翰宇药业巨亏之谜:事迹蹊跷变脸、海内客户巨额坏账身份存疑

发布日期:2022-06-19 05:05    点击次数:79

出品|清流事变室

作者|韩江雪 主编|赵妍

爆料邮箱:

stoolpigeon@service.netease.com

“大牛股”财务原形

自去年11月以来,翰宇药业(300199.SZ)凭仗“新冠”、“三胎”、“辅佐生殖”等抢手见解,股价一起高歌猛进,从5元阁下麻利涨至20元出头,市值一度冲破200亿,是沪深两市最刺眼耀眼的医药股之一。

然而,自2018年以来,翰宇药业一贯处于重大盈余的形态,2018年至2020年净利润划分盈余3.41亿、8.85亿及6.09亿,累计盈余金额高达18.35亿。痛处公司宣布的2021年事迹预告,当年扣除出格十分常性损益后的净利润为-3.8亿至-4.3亿,其主营业务重大盈余的形态,并无丝毫改良。

理论上,翰宇药业自2011年上市以来,在头几年里,事迹一贯颇为靓丽,2011年至2017年,公司营收局限从1.66亿促成至12.46亿,净利润从0.8亿促成至3.3亿。特殊是2015年收购成纪生物当前,事迹倏地促成,每一年净利润根抵能奔忙动在3亿以上,可谓绩优股。

那末这样一家“绩优股”,为什么倏忽在2018年陷入盈余并精神萎顿呢?其泉源就在于2015年对甘肃成纪生物药业无限公司(下称“成纪生物”)的并购。

成纪生物在并购前夕及事迹承诺期内,红利才能极为彪悍,2017年成纪生物营收3.52亿,净利润2.05亿,销售净利率高达58.11%,这样的红利才能不只在医药行业里百里挑一,以至逾越了贵州茅台。

然则事迹承诺期刚过,成纪生物的事迹立马变脸,18年净利润同比降幅逾越50%,19年登时陷入盈余,并一贯持续到2021年。

清流事变室研究缔造,成纪生物并购前夕及事迹承诺期(15年至17年)靓丽的事迹极为蹊跷,比喻产品毛利率大幅高于同行业上市公司同类产品的毛利率,多家大客户和提供商存在十分。

其他,翰宇药业还存在在建工程长岁月不结转安稳资产、海外销售孕育发生巨额坏账等成就,海内客户身份亦存疑。

事迹变脸之谜

成纪生物创建于2005年,是一家从事注射剂、药品组合包装、注射笔、注射架等医疗用品的医药企业。2015年,翰宇药业斥资13.2亿元收购成纪生物100%股权。

成纪生物在被并购前夕,其营收组织孕育发生了戏剧性的变换,请看下列数据:

材料起原:翰宇股分置办资产报告书

我们看到,2012年,成纪药业的营业收入中,主若是注射剂和药品组合包装,个中注射剂占比为67.81%,注射笔和注射架销售金额仅4.69万元,占比仅为0.04%,2013年和2014年上半年,注射笔和注射架贡献的收入异军突起,到14年上半年,在营收组织中占比已经高达60.24%。

再看其产品毛利率变换:

材料起原:翰宇股分置办资产报告书

2012年到2014年上半年,成纪生物的综合毛利率从53%上升至61%,个中化学药和组合包装产品毛利率下落趋势分明,驱动其综合毛利率大幅走高的,主若是注射笔。痛处其报告书透露,主若是14年上半年公司开发的二代注射笔投入市场,而这类产品的毛利率,高达85%。

2015年到2017年,成纪药业货色类产品(注射笔和注射架)的营收划分是1.11亿、1.51亿、2.11亿,毛利率划分高达89.2%、91.93%、93.45%。

从以上数据可以或许看出,成纪药业事迹促成的焦点驱动力,主若是注射笔。

那末,注射笔是什么货物?它是干啥用的?

注射笔就是一种注射器,外形像钢笔,在糖尿病用药胰岛素、生长激素这些局限用得相比普及,这类注射器普通与特定药物组合在一升引,药物寄放在笔心中,普通差别厂商之间的笔心不克不迭兼容。

在A股上市公司中,胰岛素临蓐商通化东宝(600867.SH)和甘李药业(603087.SH)都有自身配套的注射笔,划分叫做舒霖笔和秀霖笔。

而成纪生物临蓐的卡式注射笔,与卡式瓶包装的注射剂共同应用,痛处其报告书透露,可应用于急救、止血、止痛、解酒、解毒等多种局限。

急救、止血止痛这些都是通俗的日常医疗营业,普通用几毛钱一支的注射器就好了,而成纪药业临蓐的注射笔,匀称出厂单价将近100元(2014年),日常的医疗营业用得起吗?注射笔是一种公用性很强的医疗货色,而成纪药业没有对应的公用药品,那末它的这些注射笔毕竟卖给谁了?它终究的破费者又是谁呢?这是第一个疑问。

第二个疑问是,这类产品的毛利率逾越90%,这畸形吗?

首先对比同行。甘李药业注射笔的毛利率情形,痛处甘李药业招股分化书透露,2017年至2019年,它的注射笔(秀霖笔)的毛利率划分是66.59%、58.78%、48.72%,匀称毛利率约为58%。

通化东宝没有零丁透露其注射笔的毛利率,其以注射笔为主的医疗货色产品,2018年至2020年毛利率划分是30.16%、35.86%、38%,2015年至2017年均不到30%。

所以,成纪药业注射笔的毛利率逾越90%,远超同行业公司同类产品的毛利率,毕竟有什么过人的地方呢?

成心义的是,当事迹承诺期一过,这类注射笔立马卖不动了。2017年,其医疗货色的营收高达2.11亿,而2018年到2020年,其营收划分为1.05亿、0.35亿、0.22亿,险些是断崖式下跌。毛利率也从17年的93.45%下落至2020年的76.09%。

正是因为成纪药业在事迹承诺期当前事迹变脸,并发生大额商誉减值,才导致翰宇药业自18年以来持续巨额盈余。

为了验证成纪药业事迹的其实性,清流事变室查阅了翰宇药业透露的成纪药业2012年至14年上半年的前五大客户和提供商的相干工商材料(被并购当前未再透露详细客户和提供商),缔造个中多家大客户和提供商存在十分。

下列是成纪药业2014年上半年前四大客户:

材料起原:翰宇股分置办资产报告书

第一大客户是北京开尔科技倒退无限公司(下称“开尔科技”),2014年1-6月销售金额1770.86万元。工商材料体现,该公司创建时光为2014年5月7日,也就是说,它创建不到2个月,即成为成纪药业注射笔、注射架的第一大客户。

开尔科技2014年5月创建,三名自然人股东划分为刘妍、高三中、邓俊,持股比例划分是40%、35%、25%。个中高三中和邓俊于2019年12月13日退出股东之列,刘妍持股比例变成100%。

清流事变室考察缔造,开尔科技的原股东邓俊和高三中,与成纪药业的联络纠葛方之间存在非统普通的纠葛。

邓俊除开尔科技之外,已经在2013年3月22日,与自然人高小堂创建了西安迪洋医药科技无限公司,高小堂持股80%,邓俊持股20%。

而高小堂是成纪生物多家联络纠葛公司的股东及董监高:

材料起原:天眼查

高小堂是天水金岩矿业开发无限公司股东之一,持股比例为3%;是天水三星无限公司大股东,持股比例74%,同时是公司执行董事兼总经理;是天水派尔彩印无限公司的股东之一,持股比例1.96341%,同时是公司监事。

这三家公司都是成纪药业的联络纠葛方,此外金岩矿业和派尔彩印的法人代表王昭,也是成纪药业的联络纠葛方:

材料起原:翰宇药业置办资产报告书

而开尔科技的另外一名股东高三中,则与成纪药业的联络纠葛方王昭,同时出当初陕西尚真房地产开发无限公司的股东名单中:

材料起原:天眼查

因而可知,开尔科技和成纪药业之间纠葛差别平凡,所以开尔科技创建不到2个月就成为成纪药业注射笔、注射架的第一大客户,就不难解患有。

下面再来算作纪药业2012年至2014年上半年的前五大提供商:

材料起原:翰宇股分置办资产报告书

2014年1-6月,成纪药业前五大提供商中,第二大至第五大提供商都来自深圳,且这四家提供商都是其医疗货色零配件提供商。

这四家提供商中,有三家已经被挂号或撤消,个中第二大提供商深圳市金诺模具有限公司,于2019年6月21日被工商局撤消营业执照,解决方案老板蒙利蓉被限定高破费,成为老赖。

第三大提供商深圳市网件科技无限公司,该公司2013年7月11日才创建,而今营业执照已被撤消。网件科技存在重大的偷税动作,其偷税动作次要发生在2015年和2016年,于2020年被税务局罚款400余万元,详细情形以下:

材料起原:天眼查

第四大提供商深圳市协升五金塑料制品无限公司,该公司于2019年10月29日被挂号。

第五大提供商深圳市富亿德塑胶无限公司,这家公司倒是仍然存在,宛若看起来没什么十分,不过,在工商信息里,这家公司与第三大提供商深圳市网件科技无限公司共用过同一个电话号码。

材料起原:天眼查

这莫非纯属巧合?

海内坏账之谜

翰宇药业2011年上市,2012年4月在香港创建了一家子公司,即翰宇药业(香港)无限公司,次要营业蕴含Cycloset(Bromocriptine,溴麦角环肽)名目,多肽制剂、原料药海内注册和销售名目,以及客户肽等产品的海外销售。

随着翰宇香港的设立,翰宇药业的海内营业起头高歌猛进。2011年,翰宇药业的海外销售金额仅为0.11亿,而到2018年,已经高达3.37亿。

翰宇香港不只营收促成迅猛,红利才能更是惊人,下列是公司2013年至2020年的次要财务事迹:

数据起原:翰宇药业2013年至2020年财报

2013年到2018年,翰宇香港的营收从2980.58万促成至3.37亿,净利润从2057.09万促成至2.15亿。更神奇的是,它的销售净利率一贯坚持在60%以上,最高时逾越80%。可谓印钞机。

然则,情形在2019年急转直下,当年翰宇香港营收同比狂跌79.75%,公司陷入盈余形态,2020年盈余金额则高达3.93亿。

2020年,翰宇药业一口气计提应收账款坏账损失高达4.25亿元,成就次要就出在翰宇香港的海内客户上,三家海内客户计提的坏账操办金额高达4.06亿元,个中2020年计提了3.51亿。

材料起原:2020年年报

翰宇药业给出的因由是“受新冠疫情影响,经营情形恶化”。然则,清流事变室研究缔造,这个因由理论上是站不住脚的,为什么这么说呢?可以或许详细阐发三家海内客户的销售和回款情形:

材料起原:翰宇药业对付对深圳证券买卖所关注函中兴的通知布告

2017年至2019年,翰宇香港向Triplesea technology USA. INC公司销售金额划分为10,362.04万元、8,536.55万元及827.33万元,总计销售金额1.97亿元。而遏制到2019年,应收账款余额为2.05亿,从账龄漫衍来看,这三年的销售都没有回款。

2020年,应收账款余额从2.05亿下落至1.88亿,该当主若是发生了退货,因为2020年回款金额只要413.87万元,退货金额该当约为1740万元。

2017年至2020年回款1亿元,是2017年从前孕育发生的销售,2017年及当前的销售,险些整个计提了坏账。所以这家客户的回款起码在2017年的时光就出现成就了,因为2017年年销售的1.04亿元,到2019年底都没有回款,而这时候光海内基本尚未新冠疫情。

那末,这个自2017年就没有回款但翰宇药业持续对其销售的海内客户,毕竟是什么情形呢?

清流事变室缔造,Triplesea technology USA. INC是一家注册在美国加州尔湾的商业公司,创建于2010年;公司的CEO、秘书、CFO长岁月有一名为“Haizhou Zhao”的华人负责,公司2017年的报表填写人是“Sanyou Chen”;也就是说,理论上可以或许是个华人企业;

材料起原:翰宇药业对付对深圳证券买卖所关注函中兴的通知布告

2017年至2019年,翰宇香港对SowPharma(India)Limited销售金额划分是4,712.87万元、14,583.68万元、1,054.84万元,总计金额2.04亿元。

跟上一家客户相比,这家客户稍好一点的是,2017年销售的4712.87万元绝大部份收归来离去了,到2019年惟一639.54万元没有发出。然则2018年销售的1.46亿元,2019年没有任何回款,云云大额的销售却没有回款,公司仍然在2019年持续发货,不吻合畸形的商业逻辑。而这时候光,海内疫情尚未暴发。

然则稀罕的是,清流事变室在印度公司事件部(India Ministry of Corporate Affairs)没法找到SowPharma(India)Limited这个客户,与“SowPharma”无关的公司惟一“SowPharma LLP”一家,且该公司注册于2020年3月——这显明与翰宇药业的买卖信息不成家;

所以位于印度的客户SowPharma(India)Limited,毕竟注册在何处呢?

乏味的是,远在美国纽泽西,有一家名为SOWPHARMA INTERNATIONAL INC的公司,却有果真信息体现,该公司的注册人是一个叫“Haizhou Zhao”的人士——与前述美国客户Triplesea的打点人员同名。

Conderco International Limited的回款与上一家近似,2017年销售的6367.67万元,2018年和2019年绝大部份收归来离去了,然则2018年和2019年销售的7000余万元,则整个变成为了坏账。

材料起原:翰宇药业对付对深圳证券买卖所关注函中兴的通知布告

痛处翰宇药业透露,Conderco International Limited客户所在区域是阿根廷。不过,清流事变室亦没法经由过程果真渠道查询到该客户;位于阿根廷的“Conderco”名字相干的医药公司,有一家名为“Conderco S.A.”。

在建工程之谜

在安稳资产投资方面,翰宇药业夙来颇为积极,其投建的几个名目都可谓大手笔,不过稀罕的是,这些树立多年的名目,至今都没有投产。

2013年10月23日,翰宇药业宣布了一则对外投资通知布告,宣称在武汉设立子公司,首期投资人平易近币10亿元在武汉市黄陂区临空树范财富园区兴建生物医药临蓐基地。

清流事变室对其历年财报数据追踪缔造,该名目开始出当初财报中是2015年,当年投资480.49万元,后来逐年促成,到2019岁暮在建工程余额为5.98亿。

2020年该名目投资额仅为4000万,当年结转安稳资产金额1.11亿;2021年上半年新增投资3061.28万元,结转安稳资产金额仅为2783.26万元。遏制到2021年6月底,在建工程余额为5.3亿,工程进度为73.49%。

清流事变室在翰宇药业官网上找到一则《翰宇药业(武汉)无限公司生物医药临蓐基地树立名目一期落成情形呵护验收监测报告》,报告体现,该名目理论上在2019年6月已经正式投产:

材料起原:翰宇药业官网

文件清楚体现,该名目2019年6月正式投产,年产多肽原料药205.75千克,而遏制到2021年6月底,该名目绝大部份工程尚未结转安稳资产,综上所述,翰宇药业有成心稽迟在建工程转固时光的怀疑。

其他,翰宇药业账面上另有一个名为“翰宇翻新财富大楼名目”,该名目预算投资5.35亿,2016年开建,到2021年6月底在建工程余额为5.37亿,工程进度为100.42%,但到而今为止也未结转安稳资产。

2021年12月23日,翰宇药业宣布通知布告,宣称该名目追加投资2.05亿元。而遏制到2021年9月30日,翰宇药业账面上的钱银资金余额仅为2.15亿。痛处其2021年中报透露,其受限钱银资金余额9586.21万元,占比逾越三分之一。

其他,翰宇药业遏制到2021年9月末的短时光借债余额为1.6亿,长岁月借债余额为10.88亿,应付债券4.99亿,这些债券将于明年到期。再加之其自身主营业务处于重大盈余的境界,资金链可谓是熟能生巧。

那末它是否真的有资金来追加投资吗?亦或,这仅仅是它的一项稽迟战术呢?



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